09.05.2023
Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter
Análisis de los últimos resultados de Grifols
Las principales cifras 1T 2023 son ventas 1.561 millones de euros (+23,2% a/a y +00% a tipo de cambio constante, consenso 1.520 millones de euros). Margen bruto 35,5% (-4,5 p.p.), gastos operativos 518,3 millones de euros (+54,5%), EBITDA 173,1 millones de euros (-31,5%, consenso 267 millones de euros) con el margen en 11,1% (-8,8 p.p.), EBITDA ajustado 298,3 millones de euros(+18,3%), EBIT 50,6 millones de euros (-68,7%, consenso 102 millones de euros), BNA -108,3M€ (+53,5 millones de euros en 1T 2022, consenso -35 millones de euros), cash flow libre -144,5 millones de euros (vs -146,3 millones de euros en 1T 2022), deuda financiera neta 9.351 millones de euros (+1,7% en 2023), equivale a 8,2x EBITDA y 10.334M€ excluyendo el efecto IFRS-16 (9,1x EBITDA)
Anuncia una reorganización interna y nombra CEO al Presidente Ejecutivo, mientras que retira de las dos vicepresidencias a los miembros de la familia Grifols, que se mantienen en la estructura corporativa.
Opinión según las acciones de Grifols
Nuestra valoración de los resultados es negativa. Son peores de lo esperado, el margen bruto cae, el cash flow libre sigue siendo negativo y la ratio de endeudamiento se eleva por encima de 9x EBITDA, sigue siendo uno de los problemas a acometer. La contribución de Biotest (adquirida por 2.000 millones de euros, sus ventas representan el 7% del total) no es relevante. Los gastos operativos aumentan +54,9% y +19,1% excluyendo los impactos no recurrentes, nos parece elevado para una compañía que ambiciona recortar 400M€ de costes anuales y reducir su endeudamiento.
No vemos que se manifiesten los catalizadores esperados (reducción de gastos operativos, mejora de márgenes, recorte del ratio endeudamiento) y, optamos por recortar nuestra recomendación a Neutral desde Comprar. Ponemos nuestro Precio Objetivo en Revisión (anterior 16,00 €/acc.)
