12.05.2023
Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter
Análisis de los últimos resultados de Allianz
Resultados 1T 2023. Bate expectativas a nivel operativo y confirma el guidance. Mantenemos la recomendación en Comprar
Cifras 1T 2023 (vs Consenso de Bloomberg):
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Ingresos s 45.966 millones de euros (+3,9% a/a; +3,5% orgánico).
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Beneficio operativo 3.731 millones de euros (+24% a/a; vs 3.594 millones de euros).
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BNA 2.032 millones de euros (+329%; vs 2.336 millones de euros).
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Solvencia 206% (vs 201% anterior).
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Allianz
Allianz publica unos resultados sólidos en 1T 2023 y bate expectativas a nivel operativo. Los ingresos se incrementan hasta 45.966 millones de euros (+3,5%) impulsados principalmente por el ramo de seguros No Vida, mientras que en Vida y Gestión de activos retroceden. Por ramos, los ingresos en el segmento No Vida avanzan con fuerza (+11,1%; 24.108 millones de euros) y el ratio combinado se reduce (-190puntoss básicos vs 1T 2022 y -280 puntos básicos vs 4T 2022), lo que sitúa el beneficio operativo en 1.872 millones de euros (+22,7%).
El segmento de Vida, a pesar de mostrar una reducción de ingresos (-3,4%; 20.114 millones de euros), incrementa su beneficio operativo hasta 1.320 millones de euros (+63,8%). La parte negativa la seguimos encontrando en el segmento de Gestión de Activos. Los ingresos se reducen un -8,3% hasta 1.875 millones de euros y el margen empeora 220 puntos básicos En consecuencia, el beneficio operativo se sitúa en 723 millones de euros (-13,2%).En conjunto, el beneficio operativo avanza hasta 3.731 millones de euros (+24,2%) en 1T 2023.
El BNA se sitúa en 2.032 millones de euros (+329%) vs 474M en 1T 2022, trimestre afectado por las provisiones del litigio relacionado con los fondos Alpha Funds, y frente a 2.108 millones de euros en 4T 2022. En paralelo, confirma su guidance de beneficio operativo en 14.200 millones de euros (con un rango 13.200€/15.200M€), lo que supone situarse en línea con los resultados del 2022. Un nivel objetivo que consideramos conservador.
Tras los resultados del 1T 2023, mantenemos nuestra recomendación en comprar. Esta recomendación se apoya en:
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(i) Un negocio diversificado con un sólido crecimiento a nivel operativo (CAGR beneficio operativo 5 últimos años: +5%).
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(ii) Los riesgos relativos al litigio/Rusia han quedado atrás y el foco vuelve a estar en el negocio.
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(iii) Dispone de una posición de Solvencia cómoda (206% 1T 2023 vs 201% 12M 2022), lo que le permite mantener una política de retribución al accionista atractiva.
La rentabilidad por dividendo estimada se sitúa en ~5,9% (2024e) y el nuevo plan de recompra de acciones (1.500 millones de euros), anunciado el miércoles, supone un ~1,7% de su capitalización.
